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机构指出，家电行业业绩稳中向好，白电板块表现亮丽，优质标的受公募基金增持，未来板块仍有望受到以旧换新需求释放、海外渠道补库延续、原材料价格中枢下移等利好因素驱动。

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核心逻辑

1.家电内外销景气正反馈延续。统计局数据显示，2024年1—8月家用电器和音像器材类社会消费品零售总额为5940亿元，同比增长2.5%，政策发力、企业接力和平台共同推动的以旧换新释放家电消费潜力，内销景气如期改善。出口方面，2024年1—8月我国家用电器累计出口29.53亿台，同比增长23.6%；累计出口金额达666.18亿美元，同比增长14.7%，增长势头强劲。

2.白电出口增幅收窄，基本盘仍稳中向好。2024年8月家用空调销售1306.01万台，同比增长7.31%；其中内销出货754.30万台，同比减少5.42%，出口出货551.71万台，同比增长31.48%。海外需求延续改善，冰洗出口增势良好：8月冰箱销量为844.15万台，同比增长9.95%，其中内外销分别为366.25万台和477.90万台，同比分别变动-2.34%和21.70%；洗衣机销量为812.66万台，同比增长13.41%，其中内外销分别为386.71万台和425.94万台，同比分别增长9.25%和17.48%。

3.以旧换新政策效果显著，国庆销售数据亮丽。根据奥维云网数据，8月26日至10月6日彩电、空调、冰箱冷柜、洗（干）衣机、热水器、油烟机、燃气灶等七大以旧换新重点品类线上市场零售量、零售额、均价分别同比增长32.1%、39.5%、5.6%，线下市场零售量、零售额、均价分别同比增长30.7%、44.5%、8.9%。其中，国庆促销期间，冰箱、洗衣机、空调市场零售量分别为296万台、351万台和340万台，同比增长22.4%、27.9%和59.5%；零售额分别为135亿元、107亿元和142亿元，同比增长34.3%、41.6%和78.9%，白电换新呈现量价齐升的良好态势，政策对消费需求释放和结构改善均起到有力支撑。随着一揽子政策出台稳地产、促消费，国内消费信心有望改善，叠加海内外大促临近，家电消费有望呈现内外销两旺的良好态势。

4.从全年来看，以旧换新政策对全年家电消费形成需求支撑，政策陆续加码，随着线上线下拉通，双十一数据或成为接下来内销关注的重点。出口方面，从排产数据来看，冰洗增速有所回落，空调外销仍表现强势，外销补库的周期性需求在高基数下增速逐渐回落，但亚非拉等发展中国家的保有量提升仍是长期增长点。前期防守属性优异的家电弹性略小，但一方面内销双十一促销与政策叠加，史上最优惠政策或将带来惊喜；另一方面，年底历来是估值切换与红利风格的窗口期，家电行业往往表现优异。随着市场情绪进入平稳阶段，家电行业优良的业绩以及政策形成良好支撑。另外，部分新兴品类呈现超跌状态，弹性值得关注。

利好个股

银河证券指出，以旧换新政策加码提振内销，出口端延续强劲，估值回落后，板块龙头具备一定安全边际。建议关注三条投资主线：一、有望受益于内外销改善的白电龙头，推荐美的集团和海尔智家；二、有望受益于行业格局优化和地产端筑底改善的厨电龙头，推荐老板电器；三、积极推动渠道拓展、加快新品投放的清洁电器，推荐石头科技。

华西证券指出，从各个板块来看，建议重点关注以下三个方向：

1）高股息：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。

2）出口链：扫地机内外销高景气，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技；国产黑电品牌海外渠道深耕多年，Mini-LED技术引领内资产品结构高端化升级，同时双品牌战略加持下，销量份额望持续提升，建议关注TCL电子、海信视像。

3）工具：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。

本文内容精选自以下研报：

华西证券《家电行业周报：以旧换新政策下，“十一黄金周”家电销额表现亮眼》

银河证券《家电行业动态跟踪：政策效果显著，关注海内外消费旺季来临》

银河证券《家电行业2024年半年报综述：白电板块业绩稳中向好，公募增持绩优龙头》

西南证券《家电行业2024Q4投资观点：以旧换新促内销，扬帆出海求增量》

校对：王朝全港股配资招商